4月银行理财产品发行数与收益率齐升 货币环境有望保持宽松

  Wind资讯日前公布最新数据显示,2015年4月有248家银行共计发行理财产品6397款,比3月份增加364款,但发行银行数量减少21家。其中,前10大银行发行理财产品3198款,占总发行量49.99%,发行占比连续第八个月低于50%。交通银行、中国建设银行、民生银行理财产品发行量位列前三。

  与3月份相比,城商行理财产品市场份额上升至34.74%,领先其他银行;国有制银行市场份额下降至29.20%,居第二位;股份制银行市场份额下降至22.04%,居第三位;其他银行(农商行、信用社)市场占有率继续下降至12.73%。

  央行从3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。此次降息是继去年11月21日央行全面降息之后,时隔3个月央行再次宣布全面降息。在中国经济的下行压力增强,通缩风险上升,内外部因素交织叠加的背景下,我国货币政策有望在稳健基础上向宽松方向调整。

  净息差进一步收窄

  值得关注的是,4月份A股市场异常火爆,银行理财产品吸引力下降,受此影响,在新发行的银行理财产品中,挂钩股市的产品发行量和预期收益率不断提高。但总体而言,从收益率上看,4月份银行发行理财产品收益率在5%至8%区间的产品数量较多,而收益率超过8%的产品屈指可数。

  据金融搜索平台融360监测的数据显示,4月银行理财产品平均预期收益率为5.22%,较3月份微升0.06%,这一数据也超出了市场预期。在流动性宽松的背景下,银行理财产品预期收益率缘何不降反升?

  从对宏观经济的影响来看,贷款基准利率下调,对贷款实际利率产生一定下拉作用,而存款基准利率的下调也有利于降低金融机构筹资成本,带动市场利率和企业融资成本下行,对于缓解企业融资贵问题发挥积极的作用。同时,降息对于稳房价、稳楼市尤其具有较明显的作用,可以预见,对于房地产市场将产生较大的正面影响。

  同时应看到,下调基准利率对于降低实体经济融资成本的作用仍具有一定局限性。在当前全力推进利率市场化的情况下,贷款利率已完全充分市场化,央行无法直接干预贷款利率的变动。具体来说,一方面,对存量贷款而言,目前大部分贷款采用的是在基准利率基础上,上浮或下调若干基点的浮动利率定价方法。随着贷款基准利率的下调,这部分存量贷款利率将逐步进行足额的下调。另一方面,对新增贷款而言,贷款利率则由商业银行根据风险测算自行定价,这部分贷款受基准利率下调的影响相对较小。同时,目前商业银行部分存量和新增贷款已经开始采取LPR报价系统进行贷款定价,按照该报价系统确定的贷款利率不受央行直接干预,并将逐步替代央行公布的贷款基准利率。此外,由于大量的信贷资金被地方融资平台、房地产等对资金价格不甚敏感的领域所吸收,而全社会广泛存在的融资难问题也使得商业银行对贷款利率具有较强的主导作用。因此,本次降息对降低实体经济融资成本的作用存在局限性。

  从降息对商业银行的影响来看,本次降息将导致商业银行净息差进一步收窄。仅从政策表述看,存、贷款基准利率均下调0.25个百分点,本次降息为对称降息,但结合扩大存款利率浮动区间的政策,实际上对金融机构的影响体现为非对称降息。尽管国内各家商业银行公布的存款利率挂牌价中上浮到顶的较少,但在实际吸收存款的过程中,很多基层分支机构都采取了上浮到顶的定价策略。假设降息前商业银行存款基准利率上浮20%,降息后将存款利率上浮30%,据此估算,降息后上浮到顶的商业银行存款利率将由降息前上浮到顶的3.3%微降0.05个百分点至3.25%。而如前文所述,大部分的贷款利率将进行足额的下调。由此可以看出,本次降息对商业银行来说实际上是非对称降息,将导致净息差进一步收窄。

  同时,存款利率浮动区间的不断扩大,标志着我国利率市场化改革正加速推进。对商业银行来说,存款利率是其成本的硬约束。面对不断扩大的存款利率浮动区间,商业银行风险定价的自主性不断增强,风险定价能力也需不断提高。因此,长期内商业银行应逐步放弃“一浮到顶”的存款定价策略,转向存款的差异化定价,根据自身的负债成本和客户结构灵活定价。不同银行、不同地区之间的存款定价差别将会越来越大。

  稳定总量 优化结构

  笔者认为,未来货币政策将在稳健的主基调下,将“松紧适度”的弹性调控向“松”的方向更加倾斜。事实上,继去年11月全面降息之后,央行在2月先后降准、降息,实际上表明在经济下行压力持续加大、风险加剧暴露的环境下,今年的货币政策将在中性的基础上向宽松方向进一步调整,以减轻经济调整可能带来的过大震荡。2015年货币政策主要突出“稳定总量、优化结构”特点。

  一是总量适度。当前,货币政策仍需在稳增长、防风险和去杠杆之间进行平衡。在全社会流动性总体充裕的情况下,央行不可能大面积“放水”,管好流动性总闸门将是长期的货币政策导向。

  二是全面与定向相结合,综合运用利率、汇率、存准率三大政策工具。利率政策方面,运用降息手段托底实体经济,防止经济过度下滑。汇率政策方面,允许人民币适度贬值,以应对美元升值和其他主要货币(欧元、日元)由于量化宽松而带来的贬值压力。同时,基于人民币跨境流动规模扩大以及资本项目逐步开放的大背景,预计人民币汇率波动区间将会扩大。例如单日波动区间可能扩大至3%,以使汇率更多发挥价格调节器的作用。存准率政策方面,根据信贷和外汇占款情况,适时降准增加基础货币的供给,预计年内仍会有至少1次降息和2-3次降准措施。同时结合定向再贷款等手段,引导金融机构盘活存量、用好增量,增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。

  对此,融360理财分析师刘银平认为主要有两方面的因素:一是股市持续飙升,资金由其他投资理财领域源源不断向股市输送,其中有一部分来自于银行,为防止资金外流,银行不敢轻易下调理财产品收益;二是4月份有30只打新股密集发行,冻结资金达3万亿元,短期资金流动偏紧,推升银行理财产品收益。

  业内人士分析认为,今年以来新股发行节奏有所加快,也多次造成短期资金紧缺现象,仅5月份就有25只新股密集申购,预计冻结资金超过2.5万亿元,资金面偏紧将对银行理财收益起到一定的支撑作用。从短期来看,理财产品收益虽然不会立刻下降,但是从长期来看,收益逐步下滑的趋势难以避免。记者钱箐旎

  三是继续推进利率市场化改革。2015年,预计存款利率管制的放开将加快推进,存款利率浮动区间可能进一步扩大到基准利率的1.5倍左右。与此同时,存款保险制度将正式推出,面向企业和个人的大额存单也有可能发行,旨在为利率市场化的推进奠定基础。

  四是继续丰富工具箱,加强创新工具运用。央行或将通过公开市场逆回购、SLO等方式来释放短期流动性,同时通过MLF、PSL等工具提供中长期基础货币,弥补基础货币缺口。并根据经济发展的客观现实需要,灵活搭配、合理创新、组合运用。

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